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申银万国(
股吧)发表最新研究报告称，短期来看，3个月内供需偏紧依旧，国内外煤炭现货价格继续上涨；小煤窑增产不足、需求增长过快以及煤炭调运压力仍大的供需格局不会发生改变，国内现货价格仍有继续上行可能，国际煤价也将跟随原油价格继续向上，而国有重点企业煤炭售价与地销现货价差将进一步拉大。
中期来看，中国推进要素价格改革的政策效果将逐步显现，国际煤价在油价带动下有掉头风险；需求增速下降预期也将牵制国内煤价继续上涨。相关性研究的结论表明，煤炭股走势与国内外煤炭现货价格存在高度相关性；而国内外煤炭现货价格与国际油价相关性也非常显著。在要素价格改革前提下，国内成品油价格必将大幅上调，国内用油的需求增速或将受到抑制；需求下降预期可能导致此前一年翻番的国际原油价格回落，从而进一步引发国际煤炭价格下跌；最终的结果是现货跌价导致煤炭股股价面临调整压力。
长期来看，整合已经势在必行，集中度提高后重点企业的规模优势将更加突出；而资源价格长期向上趋势没有改变，煤炭股可以获得长期超额收益。美国经验表明，即便煤炭用量减少，煤价依然向上；也正因为此，煤炭股获得了高达176%的估值溢价。中国煤炭板块的平均估值溢价仅为12%，远远低于美国采矿业的溢价水平。
申万认为未来估值溢价提升的动力有两个：一个无疑是集中度的逐步提高；另一个是煤炭交易市场化的真正实现。对于投资者而言，能够参与的是通过金融资本助力产业资本，推动区域重点煤企尽快完成兼并收购。
测算发现，山西省属煤炭企业资产注入增厚显著。基于相关假设申万指出：西山煤电(000983-CN)和潞安环能(601699-CN)可以通过公开增发方式将集团公司产能全部收购，其增厚程度分别为241%和151%，增厚效应显著；国阳新能(600348-CN)和大同煤业(601001-CN)受制于股本限制，仅能完成对集团部分资产的收购，其增厚分别是167%和149%，同样具有吸引力。
同时以资源估值为安全底线，申万认为有三条投资线索值得关注。静态来看，
中国神华(
股吧)(601088-CN)、西山煤电、大同煤业、
兖州煤业(
股吧)(600188-CN)的资源价值高于当前股价，当前股价具备较好的安全性。而从动态来看，资源估值法也可以提供选股思路，因为推动估值向上的因素无非有三个：销量、储量具备较好的成长性（如中国神华、大同煤业，前者内涵外延增长兼备，后者有较大的资产注入空间）；价格具备良好的提价能力（西山煤电、兖州煤业，前者溢价能力来自于主焦煤稀缺优势，后者溢价能力来自于区域溢价优势）；净利润率具有较大的改善及提高空间（国阳新能，能够通过收购集团资产解决关联交易问题，从而提高净利润率水平）。
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