【投行观点】申万给予中信银行(0998-HK)买入评级,看6.42港元

财华社深圳新闻中心
中信银行(股吧)(601998-CN,0998-HK)在香港市场上以1.8倍的08年PB交易，是6家中资银行的次低估值。申银万国(股吧)认为市场给予公司折价的主要原因是公司偏低的ROE水平。公司较低的ROE水平源自07年两地融资带来的净资产的大幅增加以及公司较低的非息收入占比。我们认为公司目前的经营状况处于良性上升趋势，未来估值水平有望提升。
申万相信公司未来的ROE会提升，主要来源于三个方面。一是净息差的提升，生息资产收益率由于贷款的重新定价和紧缩环境下银行定价能力的上升在2008年有一个明显上升。二是非息收入占比提升的空间巨大。三是信贷成本的下降。
申万分别采用绝对估值和相对估值的方法。根据他们五阶段的RI模型，该投行得出公司在绝对估值方法下目标股价6.5港元。根据全球银行业的PB结合ROE比较，和PE结合增长率的比较，得出公司在相对估值方法下目标股价为6.34港元。申银万国给予中信银行“买入”的投资评级，目标价6.42港元。
该股现涨0.60%，报5.03港元。
另外，近期中信集团公告了私有化中信国际金融(股吧)的方案。私有化中信国际金融以后，能更有利于中信集团，BBVA，中信银行和中信嘉华银行之间的协同效应，同时也不排除未来有可能中信集团将中信国际金融注入中信银行以发展其香港业务。